一、商场回忆

  1、现券商场:钱银方针表现抑制,债券收益率上行。

  周一,在上星期五金融数据冲击的影响下,商场全体偏弱,收益率上行;

  周二,央行一季度钱银方针委员会例会重提“总闸口”,钱银方针进一步宽松预期失败,债券收益率持续上行;

  周三,央行续作MLF,但规划不及预期,一起MLF续作使得4月降准预期失败,当天一季度及3月经济数据发布,工业、消费及地产好于预期,债券收益率保持震动;

  周四,资金面有所改善,收益率小幅下行;

  周五,资金面保持宽松,一级商场投标心情有所康复,但股票商场对债市有所限制,收益率小幅上行。

  全周来看,收益率全体上行,短端上行起伏大于长端,国债调整起伏大于国开,其间,一年国债上行16BP至2.68%,1年国开上行7BP至2.73%;10年国债上行4BP至3.37%,10年国开相等于3.81%。

  2、资金面:MLF续作规划不及预期,钱银商场利率保持较高水平。

  周一,央行公开商场零投进零回笼,资金利率有所上行;

  周二,央行公开商场净投进400亿元,资金利率连续上行;

  周三,央行展开1600亿逆回购及2000亿MLF,当天MLF到期3665亿元,算计回笼资金65亿元;

  周四,央行公开商场净投进800亿元,资金面有所转松,资金利率下行;

  周五,央行公开商场净投进200亿元,资金利率持续下行。

  资金利率先上后下,全体相等于上星期,其间DR001相等于2.65%,DR007上行2BP至2.69%。

  二、商场研判

  1、根本面:经济短期运转平稳,地产压力仍未免除。

  上星期发布3月及一季度经济数据:

  工业方面:3月工业增加值累计同比增加6.5%,当月同比增加8.5%,前值5.3%,大幅超出商场预期的5.9%。

  出资方面:3月固定资产出资增速累计同比上升0.2个百分点至6.3%,根本契合商场预期。其间,3月基建累计同比(不含电力)小幅上升0.1个百分点至4.4%;制造业出资累计同比回落1.3个百分点于4.6%,降幅显着;房地产出资累计同比连续上升0.2个百分点至11.8%。

  消费方面:3月社零总额同比较上月上升0.5个百分点至8.7%,超出商场预期8.3%,实践社会消费品零售总额同比增速仅6.7%,低于上月0.4个百分点。

  分项看来,地产产业链出售增加显着。一季度完成GDP6.4%,与上一年12月相等,超出商场预期的6.3%。4月中上旬高频数据看来,6大集团发电耗煤同比转负,增速较3月回落;高炉开工率同比保持较高水平;出口方面,宁波出口集装箱运价指数同比连续上升,4月出口或仍较强;30大中城市商品房成交面积增速较3月有所回落;猪肉价格连续上升。

  2、方针面:政治局会议举行,方针有收敛未转向。

  4月19日,中央政治局举行一季度会议,分析研究当时经济形势,布置经济工作。

  会议仍着重了当时经济运转压力:

  经济运转依然存在不少困难和问题,外部经济环境整体趋紧,国内经济存在下行压力,这其间既有周期性要素,但更多是结构性、体制性的。

  但此次会议不再提及“六稳”及“逆周期调理”,短期看,经济数据平稳,社融高增使得钱银方针进一步宽松的紧迫性有所下降,稳增加向调结构让位:

  宏观方针要立足于推进高质量开展,愈加重视质的提高,愈加重视激起商场生机,活跃的财务方针要加力提效,稳健的钱银方针要松紧适度。

  此外,本次会议重提“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”,再次传达了决策层并不期望房价大幅上涨预期重燃,对房价的心情明确是“稳”。

  整体看来,会议表现出在短期经济运转平稳情况下方针对再宽松的抑制,但在调结构的大方向下,经济内生动力缺乏,方针边沿收敛或使得经济再次面对下行压力。

  三、商场战略

  整体看来,一季度经济数据在新年错位影响下动摇加大,经济数据分项中,消费增速上升首要受地产产业链带动;出资方面,制造业出资下滑显着,基建出资在一季度财务现已活跃发力的情况下上升起伏尚不显着,经济的亮点及疑点均表现在房地产的耐性上。3月房地产在出售及开工方面均有所改善,而且跟着施工的加速,竣工面积增速亦有所上升,地产复工对出资的支撑依然连续,土地商场的疲弱没有传导至地产出资。

  短期来看

  前期罢工项目复工带动建安出资上升或将连续,但受三四线连累地产出售回暖持续性存疑,且土地成交下滑仍在扩展,地产缩短周期没有完毕,地产出资仍有高位回落的压力。此外,方针层面近期表现出在短期经济运转平稳情况下对再宽松的抑制,但在调结构的大方向下,经济内生动力缺乏,方针边沿收敛或使得经济再次面对下行压力。战略方面,短期内或可操控久期,在心情冲击下重视仓位的灵敏调整,但需亲近重视根本面预期动摇,活跃掌握调整带来的买卖价值。

(文章来历:国泰基金

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